前五名客户贡献98%营收？拉普拉斯IPO结束，背后却暗藏隐忧

前五名客户贡献98%营收？拉普拉斯IPO结束，背后却暗藏隐忧

2023年12月至今，光伏IPO企业中，只有艾睿能源成功上市。 在多家光伏企业撤回材料或毫无进展的背景下，拉普拉斯于2023年12月27日顺利通过了会议。

作为专业的光伏电池设备供应商，拉普拉斯抓住了2022年量产的机遇，营收和利润爆发式增长。 但大客户过于集中、股东与客户相连的股权结构等风险始终存在。 当红利退去，全押的拉普拉斯还能保持高利润吗？

01 拉普拉斯业绩2022年爆发，2023年加速，全因效益

2023年12月27日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（简称：“拉普拉斯”）顺利通过IPO会议，准备登陆科创板，成为唯一一家光伏企业近期通过会议的IPO企业。 设备公司。

本次IPO，拉普拉斯拟募资18亿元，其中6亿元用于光伏高端装备研发生产总部基地项目，6亿元用于半导体及光伏高端装备研发及制造基地项目，其中6亿元用于高端光伏装备研发及制造基地项目。 以补充营运资金。

（招股说明书）

作为光伏电池设备公司，拉普拉斯的产品主要应用于光伏产业链的电池生产环节，为光伏电池制造商提供高性能的热工艺（扩散、氧化、退火等）、涂层（LPCVD、PECVD、等））及配套自动化设备，深度参与客户高效电池制造解决方案。

（招股说明书）

拉普拉斯主营业务结构显示，该公司2020年以来的主要收入来源为光伏电池设备，历年营收占比超过90%。 半导体设备业务量在2022年之后才会逐渐增加，目前占比仍较低，仅为0.57%。

进一步拆分光伏电池设备显示，2020年拉普拉斯光伏电池设备产品主要由热工艺设备和自动化及其他设备组成，其中热工艺设备占比54.48%，自动化及其他设备占比37.45%； 但2021年后，自动化等设备占比将逐年下降，2023年降至3.61%。

但涂布设备占比逐年上升，从2021年的33.19%增长到2023年的51.46%，主要是N型电池比PERC的工艺步骤多。

其中，硼扩散设备和LPCVD是高效光伏电池新核心工艺所需的设备，镀膜设备主要包括LPCVD和PECVD设备。 因此，2022年之后，N型电池将迎来爆发，拉普拉斯镀膜设备占比将快速提升。 。

目前，拉普拉斯光伏电池设备产品主要为热工艺设备和镀膜设备，前者占比36.22%，后者占比51.46%。 它们合计占光伏电池收入的87.68%。 业务纯粹且专注。

（招股说明书）

（建志研究图）

作为一家专注于光伏电池设备的公司，拉普拉斯在2022年N型电池爆发时就展现出了显着的竞争力。光伏电池技术的发展迭代主要经历四个阶段。 第一阶段是2015年之前，以多晶BSF技术为主，单晶PERC电池处于实验阶段。

第二阶段为2015年至2017年，PERC电池逐渐兴起，国内企业开始加大PERC电池的生产布局，但BSF技术仍占据主要市场份额。

第三阶段是2018年至2021年。该阶段PERC电池实现爆发式增长。 2021年，PERC市场份额将超过90%。 现阶段，N型电池技术如XBC、HJT正处于探索期。

此时，拉普拉斯也逐步加大N型电池技术储备，对热工艺、涂装设备等相关技术进行深入研究，进行产品升级，并向隆基绿能等下游客户进行产品测试和介绍能源和晶科能源。

2022年到现在，我们进入了第四阶段。 随着PERC效率逼近理论极限，异质结等N型电池及企业开始迎来黄金时期。

在此期间，拉普拉斯的LPCVD设备和硼扩散设备产品成功引入君达股份、正泰新能源、通威股份等主流客户，业绩实现爆发式增长。 2022年签订42.65亿元订单并完成产品交付。 34.83亿元； 2023年1月至6月，签订订单80.85亿元，完成产品交付35.03亿元。

营业收入方面，拉普拉斯2020年至2022年营收分别为4072万元、1.04亿元、12.66亿元，2023年1月至6月营收10.8亿元； 净利润方面，拉普拉斯2020-2022年净利润分别为-4599.6亿元、-5711亿元、1.19亿元。 2023年1月至6月净利润1.25亿元。

2020-2021年亏损主要是因为疫情还没来，拉普拉斯的优势发挥不出来，订单少，营收规模小。 但在运营成本和管理及研发费用等客观情况下，难以入不敷出、难以盈利。

拉普拉斯营收和利润的爆发始于2022年，当年净利润成功扭亏为盈，2023年再次加速，2023年上半年营收和利润规模接近全年规模2022年。

（建志研究图）

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营收和利润的爆发将受益于2022年N型的量产。

根据公司披露的产品申请，公司2020年84.48%的营收来自PERC，但2021年开始发生变化，PERC营收占比骤降至28.65%，并迅速攀升至71.35%。

随后两年渗透率迅速提升。 2023年上半年，公司产品应用营收占比已达98.21%，产品基本实现PERC淘汰。

2022年至今，N型电池仍以量产为主，处于红利期。 作为上游设备企业，拉普拉斯抓住了行业趋势的机遇，实现了利润的大幅增长。

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02 业绩暴增背后，隐患重重

虽然2022年至今拉普拉斯业绩逆风，但其毛利率略低于同行。 2020年至2023年上半年，拉普拉斯毛利率分别为-5.05%、16.42%、33%和35.9%。 受益于N型电池的红利，2022年毛利率将实现大幅提升。

虽然近两年毛利率快速追赶，但与同行捷嘉伟创、微导纳米、麦维股份、北方华创的毛利率相比，一方面，不同可比产品公司则不同，如微导纳米和以ALD设备为主，且ALD设备毛利率较高，约为50%，提高了可比公司的平均毛利率。

另一方面也证明了装备领域的几大龙头实力雄厚，拉普拉斯仍然面临着较大的市场竞争压力。

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除了毛利率低之外，拉普拉斯最受诟病的就是其客户结构。

拉普拉斯客户结构显示，2020年至2023年上半年，公司前五名客户销售额占主营业务收入的比例分别为100%、99.99%、98.67%和97.92%。 今年虽然略有下滑，但业务基本被前五名客户承包。

从结构上可以看出，早在2020年，隆基绿能大客户的销售收入就占营收的77.76%。 随后几年，隆基的占比有所下降，但晶科能源的占比持续上升。

2021年以来，晶科能源销售收入占主营收入的比例约为50%。 作为晶科能源坚定支持的电池企业，可以说为拉普拉斯近两年业绩的飙升做出了巨大的贡献。

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杰嘉伟创、微导纳米、迈维股份等同行企业，虽然大客户比例超过50%，存在集中度问题，但远不如拉普拉斯的客户结构集中度。 相比之下， Lars的大客户集中度较高，这是一个重要的风险隐患。

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此外，连接拉普拉斯股东和客户的问题也值得关注。

连城数控是拉普拉斯第一大直接股东，隆基绿能董事长钟宝申是连城数控的实际控制人之一。 即隆基绿能和连城数控为拉普拉斯的关联方。 客户和关联股东的复杂结构也引发了人们对拉普拉斯的质疑。

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现金流方面，公司2020年至2022年经营活动现金流量净额分别为-5769.7万元、-15975.4万元、-17795.4万元，累计净流出约3.95亿元。 现金流状况不佳。

然而，2023年上半年，公司经营活动现金流不仅扭亏为盈，而且大幅增加至9.06亿元。 一方面是收到其他与经营活动有关的现金大幅增加，另一方面是由于支付其他与经营活动有关的现金大幅增加所致。 看来公司并不缺乏经营流动资金。

不过，在公司的募资计划中，仍需要6亿元来弥补流动资金。

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03 总结

拉普拉斯近两年成功利用技术红利，在逆境中实现了收入和利润的大幅增长。 但公司的客户结构和现金流状况仍存在一定风险。 当市场环境发生变化时，这些因素也会发生变化。 它可能会影响公司的稳定性和持续增长的能力。

随着技术越来越普及，未来可能会出现产能过剩，结束当前的红利期。 届时，拉普拉斯能否继续保持利润高增长是一个值得关注的问题。

本文来自微信公众号“建智研究Pro”（ID：），作者：宋尧，36氪经授权发布。