当“市场像赌场”巴菲特买什么

在失去黄金搭档芒格后，93岁的“股神”巴菲特写下人生中第46封股东信。对于当前的市场，巴菲特在信中写道：“不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场，赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。”但他也坦言，“伯克希尔的一条投资规则没有改变，也不会改变，即永远不要冒永久性损失的风险”。

年赚千亿美元，但也有错误

当地时间2月24日，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦公司披露2023年四季报以及2023年年报。同时，巴菲特一年一度的致股东信也对外公布。

巴菲特在股东信最开头写了一篇短文悼念他的已故搭档芒格，他称某种意义上，芒格“既像兄长，有时也像慈父”。芒格是伯克希尔·哈撒韦的“建筑师”，而自己则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸实施。

从伯克希尔财报来看，去年全年公司净利润962.23亿美元，大幅超过市场此前预期的408.21亿美元，上年同期净亏损228.19亿美元。同时，伯克希尔2023年营收3644.82亿美元，市场预期3140.8亿美元，上年同期3020.89亿美元；运营利润为373.5亿美元，而上年同期运营利润为308.593亿美元。

从伯克希尔披露的股票持仓来看，截至2023年12月31日，投资组合公允价值约79%集中在5家公司，分别是苹果（1743亿美元）、美国银行（348亿美元）、美国运通（284亿美元）、可口可乐（236亿美元）和雪佛龙（188亿美元）。

报告显示，创纪录的营业收入和强劲的股票市场使伯克希尔2023年年末净资产达到了5610亿美元。目前为止，伯克希尔的公认会计原则（GAAP）净资产是美国企业中最高的，而其他499家标普500指数公司2022年的净资产规模为8.9万亿美元。

不过“股神”亦会有判断错误之时。在2023年5月举办的伯克希尔年度大会中，巴菲特曾预测伯克希尔旗下的保险、铁路和能源业务都将会取得不错的业绩。但从实际业绩来看，除了保险业务依旧表现强劲以外，2023年铁路和能源业务两项业务的全年收入同比均出现下降。

沃伦·巴菲特在给伯克希尔股东的年度信中称，他犯了一个代价高昂的错误，没有预料到或考虑到公用事业行业监管回报的不利发展。

发现出色企业，要坚持投资

回顾2023年的股市投资，巴菲特照例提到了可口可乐和美国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，我们没有买卖过美国运通或可口可乐的股票，但是这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励我们的‘无为’。虽然这两个公司不像我们对苹果的持仓那么大，每只股票只占伯克希尔公认会计准则净值的4%—5%，但它们是有价值的资产。”

谈及可口可乐和美国运通给其投资带来的启示，他表示，当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。“能够真正改变伯克希尔·哈撒韦公司命运的公司屈指可数，而且它们一直被我们和其他公司没完没了地挑中。有些我们可以估价，有些我们不能。”

谈及未来投资方向，巴菲特表示，预计伯克希尔·哈撒韦将“无限期”保持对日本伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事的投资，将“无限期”保持对西方石油的投资。巴菲特还表示，BNSF铁路公司将成为伯克希尔·哈撒韦和美国的重要资产。巴菲特预计，资本收益将是未来几十年提高伯克希尔·哈撒韦价值的一个非常重要的组成部分。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，在某些重要方面，他投资的日本五大商社都遵循股东友好政策，这些政策远优于美国的惯例。他表示，去年他与格雷格·阿贝尔去了一趟东京，与这5家公司的管理层进行了交流。现在，伯克希尔分别持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司承诺，不会购买超过9.9%的股份。

目前伯克希尔对这5家公司的投资成本共计1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。然而，近年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未实现美元收益为61%或80亿美元。

选定接班人，希望常盛不衰

在本次的致股东信中，巴菲特也再次谈起了外界关注的接班人事宜。“格雷格·艾伯尔负责伯克希尔的所有非保险业务，从各个方面来看，他都已经准备好明天就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特表示。

巴菲特也在信中表示，今年的股东会将于奥马哈当地时间5月4日举行。由于芒格的辞世，今年伯克希尔股东会的舞台上将只有3人：巴菲特、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

他也同时预告了继任者的挑战，他认为，以伯克希尔目前庞大的企业集团规模，在未来几年几乎“不可能取得令人瞠目结舌的业绩”。

但巴菲特强调，伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难，这种能力是不会放弃的。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是作为国家的资产发挥作用——就像2008—2009年那样，并帮助扑灭金融大火，而不是成为无意中或以其他方式点燃大火的众多公司之一。

“伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这可能会给我们提供偶尔的大规模机会。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资规则没有改变，也不会改变，即永远不要冒永久性损失的风险。

“我们对现金的要求也很低，即使国家遭遇长期的全球经济疲软、恐惧与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔目前不支付股息，其股票回购为100%可自由支配的。年度债务到期日从来都不重要。

巴菲特表示，“极端的财政保守主义是我们对那些加入我们伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。在漫长的几十年里，我们的谨慎很可能被证明是不必要的行为。但伯克希尔并不想对任何信任我们的个人造成永久性的财务损失，尽管长期的收益缩水是无法避免的”。“伯克希尔希望常盛不衰。”巴菲特称。