赣锋锂业股价跌超70%，创始人李良斌失去“江西首富”称号

赣锋锂业股价跌超70%，创始人李良斌失去“江西首富”称号

2023年1月4日，美国一家固态电池公司的负极/固态电池样品测试时，能够行驶50万公里，电池寿命几乎没有明显下降。

受此消息刺激，国内固态电池企业再次走上风口。 1月5日，在上证指数跌幅近1%的背景下，固态电池概念股赣锋锂业逆势上涨3.09%。

同样，赣锋锂业的固态电池仍处于实验阶段，尚未真正商业化。 固态电池实验数据亮眼，短期内不会改变赣锋锂业的经营困境。

赣锋锂业最大的收入来自于锂资源的开发。 与许多资源产品类似，碳酸锂也具有很强的周期性。 十几年来，赣锋锂业在碳酸锂行业经历了数次“潮起潮落”。

当产业崛起时，赣锋锂业年利润可突破200亿元。 当行业下行时，赣锋锂业也会遭受损失。 为了减少对锂循环的干扰，赣锋锂业正在向产业链中下游延伸，计划将自己打造成“一体化”的锂资源企业。

2023年前三季度，赣锋锂业的锂电池制造和锂电池回收业务为公司带来了数十亿的收入。 不过，与公司超过256亿元的总营收相比，赣锋锂业的锂电池制造和锂电池回收业务占比仍然较小。

对于赣锋锂业来说，现在弱化碳酸锂循环的影响可能还为时过早。

1 股价缩水72%，江西前首富损失433亿

说起赣锋锂业，就离不开它的创始人李良斌。 在2022年胡润百富榜中，李良斌以325亿元的身家位列国内富豪榜第155位。 同时，李良斌也是江西省首富。

除了瓷器生产外，矿产和有色金属冶炼也是江西的独特优势。 已探明的150多种矿产中，江西发现的有140种，其中33种位居全国前五位。 因此，江西也拥有一大批有色金属企业。

凭借得天独厚的地理优势，1967年出生的李良斌一走出校门就进入江西锂盐厂，成为一名研发人员。 几年后，不到30岁的李良斌成为江西锂盐厂溴化锂分厂厂长。

20世纪90年代，由于提炼和制造成本高昂，锂行业并不乐观。 直到SQM（智利矿业和化学工业）开发出盐湖提锂技术，降低了开发和提炼锂资源的成本，锂资源才真正进入公众视野。

这件事发生后，在行业工作多年的李良斌意识到机会来了。 1997年，李良斌从江西锂盐厂辞职。 次年，他正式开始了创业之旅，承包了一个小工厂，开始独自打工。

2000年，李良斌正式创立赣锋锂业。 公司成立初期，由于技术短缺，李良斌到处招人，甚至从客户那里“偷人”。 现任赣锋锂业副董事长、总裁王晓申，是该公司客户SQM的代理人。

通过吸纳大量人才，赣锋锂业进行了技术改进。 加之江西得天独厚的区位优势，赣锋锂业也发展迅速。 2007年，赣锋锂业销售收入达到2亿元，净利润接近4000万元。

美好的时光并没有持续多久。 2008年金融危机袭来，下游需求迅速萎缩。 加之行业进入门槛较低，众多竞争对手纷纷加入锂系列产品的生产，导致行业产能过剩。

2008年，赣锋锂业的库存一度达到200多吨，折合人民币超过6000万元，占当年营收的四分之一。 由于产品滞销，赣锋锂业当时账户上只剩下1000万元以上，随时存在资金链断裂的风险。

但由于公司在技术创新方面的努力，成为国内首家掌握“盐湖提锂”技术的企业，让赣锋锂业躲过了劫难。

2010年，赣锋锂业正式登陆A股市场。 此后的几年里，赣锋锂业稳步发展。 到2017年，赣锋锂业已成为年营收超40亿元、净利润超14亿元的大型企业。

虽然公司逐渐发展壮大，但赣锋锂业仍然逃脱不了“锂周期”的命运。 2019年，由于新能源汽车补贴退坡，新能源汽车销量不及预期，碳酸锂价格暴跌，赣锋锂业净利润下滑至3.53亿元。 公司股价也从40多元每股跌至10多元每股。

2020年，在“双碳”政策刺激下，新能源汽车销量激增，碳酸锂出现供不应求，价格飙升。 赣锋锂业也再次享受到“锂循环”带来的市场红利。 2022年，赣锋锂业全年营收达418.2亿元，归属母公司净利润超205亿元。

公司业绩的飙升反映在资本市场上，导致赣锋锂业股价暴涨。 2019年，赣锋锂业股价仍徘徊在15至16元左右。 2021年8月，公司股价最高达到157.40元/股。 不到三年时间，公司股价已上涨10倍以上。

随着碳酸锂产能逐步释放以及新能源汽车销量不及预期，碳酸锂价格一路走低。 2022年，电池级碳酸锂价格一度触及63万元/吨。 截至2024年1月10日，碳酸锂期货价格仅为9.8万元/吨左右，跌幅超过80%。

在产品价格大幅下跌的影响下，赣锋锂业的盈利能力也开始减弱。 2023年第三季度，赣锋锂业实现归属母公司净利润2.39亿元，同比大幅下降95.91%。

图/赣锋锂业2023年第三季度财报

受业绩下滑影响，赣锋锂业股价从最高157.40元/股跌至2024年1月10日的42.87元/股，股价跌幅超过72%。

如果按照持股比例计算，江西首富李良斌的财富在两年多的时间里蒸发了超过433亿元。 2023年，李良斌江西首富的宝座也被晶科能源实际控制人李显德夺走。

2 加大“一体化”生产，赣锋锂业转型在路上

在尝到扩产的好处后，赣锋锂业开始加大锂资源产能的开发力度。 此外，为了减少“锂循环”的影响，赣锋锂业也在寻求产业链的“一体化”布局。

2011年，赣锋锂业开始在全球布局锂资源。 2015年后，赣锋锂业全球锂资源布局加速。 通过参股、承销等方式，相继增加了澳大利亚、阿根廷等国家的锂盐产量。

以澳大利亚矿山为例。 该矿的采矿权由澳大利亚RIM公司控制。 2015年9月，赣锋锂业旗下子公司赣锋国际以2500万美元收购澳大利亚锂矿公司RIM 25%股权。 此后，经过多次增资，赣锋锂业已持有RIM 50%的股权。 目前，赣锋锂业直接承销RIM 49%的锂精矿，并加工剩余的51%。

通过多次外部并购，赣锋锂业的锂盐储量也在不断增加。 数据显示，2022年，赣锋锂业锂资源权益当量为4534万吨，成为全球一线锂矿企业。

锂资源储量的增加也使得公司锂盐产能逐年增加。 2017年，赣锋锂业锂盐产量为3.89万吨LCE（碳酸锂当量），到2022年将增至9.7万吨LCE。目前，赣锋锂业仍在通过并购增加锂盐产量。

除了增加锂盐产量，赣锋锂业也在加紧布局锂电池业务。 2011年，赣锋锂业成立子公司赣锋锂业，探索锂电池技术与开发。

随后，赣锋锂电通过多次增资扩股引入OPPO、长安汽车等20余家战略投资者。 目前，赣锋锂电池产品包括消费电子锂电池、储能电池、动力电池。

2022年，赣锋锂业动力电池/储能电池销量突破6GWh。 目前，赣锋锂业仍在投资扩大锂电池产能。 截至2023年6月30日，赣锋锂业拥有6个锂电池生产基地和6个规划中的锂电池基地。 据相关机构预计，2023年赣锋锂业锂电池出货量将突破12GWh。

在锂电池产量持续扩张的背景下，赣锋锂业的锂电池营收也在不断攀升。 2023年上半年，赣锋锂业锂电池系列产品营收40.85亿元，同比增长117.31%。

图/赣锋锂业2023年半年报

此外，赣锋锂业还布局了锂电池回收业务。 根据赣锋锂业2022年年报披露的信息，赣锋锂业2022年锂综合回收率已达到90%以上。

目前，赣锋锂业已形成7万吨退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力。 此外，赣锋锂业正在建设10万吨退役电池回收及综合利用生产线，目前已开始试生产。

不过，布局的“整合”似乎并没有帮助赣锋锂业减少“锂周期”波动的影响。 2023年前三季度，尽管锂电池营收大幅增长，但赣锋锂业营业收入仍同比下降6.99%，归属母公司净利润大幅下降59.38%。

由此看来，公司要削弱“锂周期”的影响还有很长的路要走。

3 成本劣势明显，库存规模大幅增加

对于赣锋锂业来说，增加“一体化”生产固然是一件好事。 利用其控制的原材料，该公司将在锂电池生产成本方面领先于其他竞争对手。

不过，“整合”战略很大程度上取决于新能源汽车的销量和竞争对手产能的扩张。

截至目前，碳酸锂和锂电池均出现严重产能过剩。 截至2024年1月10日，电池级碳酸锂价格已跌破10万元/吨，较峰值跌幅超过80%。 据机构预测，未来两年电池级碳酸锂价格将维持在10万元/吨左右。

中国电力协会电池回收委员会工业研究部发布的数据显示，2022年赣锋锂业碳酸锂生产成本为15.61万元/吨。 这也意味着目前10万元/吨的价格已经让赣锋锂业的锂系列产品陷入亏损。

鉴于赣锋锂业的锂系列产品收入占比较高，该业务的亏损极有可能导致公司整体亏损。

此外，赣锋锂业在碳酸锂的生产成本上并不具备优势。 盐湖股份的成本价不足3万元/吨，而同为锂矿巨头的天齐锂业成本价仅为7.49万元/吨，远低于赣锋锂业的成本价。 元/吨。

2023年第三季度，在碳酸锂价格大幅下跌的背景下，天齐锂业仍能实现归属母公司净利润超过16亿元，而赣锋锂业仅为1.6亿元同期人民币。

目前，天齐锂业、盐湖股份等锂盐企业正在持续扩产。 未来，锂盐产能严重过剩仍将持续。 当一个行业出现产能过剩时，通常会经历一轮残酷的行业出清。 只有财务状况较好、生产成本较低的企业才能生存到最后。

一方面，与天齐锂业、盐湖等竞争对手相比，赣锋锂业生产成本劣势明显； 另一方面，其加码的锂电池业务也存在产能过剩，因此公司销售并不顺利，赣锋锂业的库存规模正在迅速扩大。

截至2023年9月30日，赣锋锂业的库存规模为109.2亿元，而截至2021年底，赣锋锂业的库存仅为32.83亿元。 此外，另一家锂盐巨头天齐锂业2023年同期库存仅为33.76亿元，远低于赣锋锂业。

当行业下行时，被动增加库存意味着公司销售渠道不畅通，会占用公司现金流，影响后续产能安排。

目前，赣锋锂业现金流较为充足，资产负债率不高，公司出现短期财务风险的概率不高。 如果碳酸锂价格继续下跌，考虑到赣锋锂业目前的锂盐产量和不断扩大的锂电池产能，不排除公司未来会遇到财务风险。

毕竟，当行业下行时，逆势扩产的风险极高。 天齐锂业曾因收购SQM而将自己逼入“危险境地”。 赣锋锂业是否会“陷入危险”，《界面新闻·子弹财经》将持续关注。

本文来自微信公众号“子弹财经”（ID：），作者：段楠楠，编辑：冯宇，经36氪授权发布。