“七巨头”中有两家公司比其他公司更“巨头”。

“七巨头”中有两家公司比其他公司更“巨头”。

Meta 和 比其他“七大”公司产生了更多的阿尔法。

乔治·奥威尔在《动物农场》中写道：“所有动物都是平等的，但有些动物比其他动物更平等。” 这句名言不仅适用于崇尚平等的动物，也适用于科技“七巨头”。 ” 表现优于同行的股票。

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Piper全球政策和资产配置主管本森·达勒姆( )上周指出，在分析了去年科技行业的大赢家后，投资者正在避开“七巨头”——苹果(AAPL)、亚马逊——以降低风险。 (AMZN)、(GOOGL)、Meta (META)、 (NVDA) 和 Tesla (TSLA)——这是错误的做法，因为这七只股票看起来非常同质，但实际上它们有很多不同的东西。

达勒姆认为，这就是“七巨头”真正有吸引力的地方，因为通常情况下，少数大型股存在非常大的集中风险。

达勒姆最近再次审视了这七只股票，看看它们在系统性风险之外的股东回报方面是否表现同样出色，其中一些股票的得分高于其他股票。

一切都与风险敞口有关，毕竟股票本身就有风险，但投资者仍然有动力将资金投入股市，因为他们希望在承担更大风险时获得更高的回报。 风险越大，潜在回报就越大。

这就是为什么标准普尔 500 指数中最大的赢家近年来如此波动的原因之一，因为投资者大量押注于那些对他们有利并最终带来巨额回报的股票。

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因此，达勒姆认为，如果七巨头主要补偿投资者在 2023 年初购买股票时所承担的常见风险，那么它们就没有为投资者提供足够的回报，而且回报水平似乎很高。 更普通的是，它们的表现只是符合投资者对股票表现的预期。

为了确定情况是否确实如此，达勒姆研究了“七巨头”中每只股票的回报有多少与系统性风险敞口相关，换句话说，与更广泛市场的整体风险（即贝塔系数）相比。 ，投资者寻求的阿尔法回报是什么。

为此，达勒姆不仅分析了贝塔值，还根据截至 1 月 8 日的 255 个交易日内的价值、动量、质量和低风险等方面与标准普尔 500 指数相比，对七大巨头进行了排名。 结合这些分数可以看出每只股票的上涨有多少与风险补偿有关，以及有多少是超出风险补偿或超额回报的“剩余回报”( )。

Meta 和 得分最高，达勒姆在研究报告中写道：“Meta 的大部分累积回报并不归因于系统性风险暴露，也就是说，198% 的回报中只有 48% 是基于因子的”，其余的150%是‘剩余收益’，2023年至今的‘剩余收益’是系统收益的三倍多（ ）。”

英伟达258%的总回报中有126%归因于系统性风险敞口，其“剩余回报”为132%。 两者基本相同。 虽然不如Meta，但也不算太差。

亚马逊和特斯拉的情况类似，它们的总回报率较低。 与此同时，苹果和微软似乎“不那么令人印象深刻”，它们的大部分回报都与系统性风险敞口有关。 达勒姆写道：“因此，苹果和微软的收益主要是对普通股票市场风险的补偿，而不是‘特殊回报’（），两者在总回报中所占比例都不大。 五分之一。”

可以看出，从统计的角度来看，Meta和的回报确实很突出，而其他五只股票的回报更多地补偿了风险，因此它们的涨幅变得更加普通。

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尽管如此，达勒姆强调，虽然“七大”的回报率各不相同，而且上述分析在某些情况下“突破了计量经济学的极限”，但这与他之前的发现不一致。 不存在矛盾，就是“七大”多元化，不会增加整个市场的风险。

达勒姆写道：“这些分析并不意味着任何‘不寻常’的高回报将会持续，我们只分析已实现的回报，其中不包括我们对基本面估值的看法。”

关注基本面的分析师认为，英伟达等芯片股将继续上涨。 与此同时，人工智能将继续成为大大小小的企业的驱动力，“七巨头”将保持上升势头。

这些观点在新的一年里受到了挑战，科技股在2024年的前几个交易日表现不佳。尽管如此，本周科技股开局良好，多头仍然相信科技股将继续上涨。

时间会证明一切，但值得记住的是，成为异常者有其优点和缺点，而优点只是硬币的一方面。

本文来自微信公众号，作者： Rivas，36氪经授权发布。