千亿，全球最大并购案年初诞生

千亿，全球最大并购案年初诞生

新年第一场大规模科技并购来了。

近日，惠普企业（HPE）宣布将斥资140亿美元（约合人民币1004亿元）收购瞻博网络。 HPE是由原惠普公司的B端业务部门组建而成，而瞻博网络则是电信领域的网络设备供应商。

交易消息一公布，瞻博网络股价飙升22%，而HPE股价则暴跌8.9%。 市场评论也两极分化。 有人持乐观态度，认为这“将加强HPE在AI浪潮中的地位”； 也有不少人担心，巨额债务和产品结构调整“可能会拖累HPE股价”。

这笔千亿的交易之所以现在发生并且如此昂贵，关键是“AI”。 HPE 将收购瞻博网络子公司 Mist AI。 HPE的计划是“加强HPE在AI浪潮中的地位，并在连接本地世界和云世界的过程中进一步推动客户创新。”

HPE表示，交易完成后，将使HPE的网络业务收入增加一倍，并增加经常性收入约4亿美元。 成为“新网络领导者”。 然而，从惠普以往大规模并购的结果来看，现实与理想的差距往往相当大。 此外，HPE出售中国公司新华三的股权进展并不顺利，因此此次交易意味着其正在负重前行。

01 1004亿，“新网络领军者”诞生？

千亿巨额收购案于上周一“泄密”。

首先，1月8日有消息传出，惠普企业（ ，以下简称“HPE”）将收购估值约130亿美元的网络设备制造商瞻博网络（JNPR.N）。

两天后，收购消息得到交易双方确认，但价格有所上涨。 HPE与瞻博网络宣布，HPE将以全现金方式以每股40美元的价格收购瞻博网络，相当于约140亿美元（约合人民币1004亿元）。 该交易已获得两家公司董事会的批准，预计将于今年年底或明年初完成。 从官方角度来看，该交易似乎已经完成，有待监管机构的最终批准。

HPE 最初是惠普企业的一部分。 2015年，惠普公司分拆为两家公司：一家是新惠普（Inc.），继承了原惠普的个人电脑和打印机业务；另一家是新惠普（Inc.），继承了原惠普的个人电脑和打印机业务。 另一个是惠普企业（ ），主要从事B端业务，提供云和服务器服务，对标IBM。

卖方 成立于1996年，主要研发和销售路由器、交换机、网络管理软件和网络安全产品。

1999年6月，瞻博网络登陆纳斯达克。 不仅上市速度很快，还创下了当时科技行业的首日交易纪录。 股价在一年内上涨了五倍。 当时它被称为“华尔街”。 是最新的宠儿。”

经过20多年的自主研发和不断并购，瞻博网络打造了路由交换硬件以及网络操作系统、软件定义交换应用和安全产品，积累了大量知识产权。

目前，HPE的市值约为200亿美元， 的市值约为110亿美元。 前者是美国创新史上的标志性公司，后者是思科的长期竞争对手之一。 两人的“姻缘”可谓是天作之合。

HPE对这笔交易充满信心。 上周三，HPE 在投资者电话会议上透露，收购瞻博网络将使 HPE 的网络业务收入增加一倍，并根据 2023 年财务业绩增加约 4 亿美元的经常性收入。 并声称合并后将打造“新的网络领导者”。

不少业内人士也对这笔交易持乐观态度。 彭博资讯、巴克莱银行等机构的分析师纷纷撰文表示，瞻博网络与HPE的合并将帮助HPE“填补产品组合的空白”、“扩大其数据中心和云网络业务”、“为思科和HPE带来更多好处”。 HPE 其他公司带来了更强大的竞争对手。”

于是消息发布的第二天，瞻博网络股价应声上涨，开盘就暴涨近22%。 “情况非常好。”

02 股价暴跌，市场忧心忡忡

然而，尴尬的是HPE股价大跌8.9%。 到上周五，它已从 17.69 美元跌至 15.91 美元。 显然，市场对这笔交易存在很多担忧。

首先是价格问题。 140亿美元可不是一个小数目。 它占HPE 210亿美元市值的一半以上，约占其2023年营收291.35亿美元的二分之一，是其净利润20.25亿美元的7倍。 这也是HPE持有的最大股份。 3.5 倍 40 亿美元现金及等价物（截至 2023 年 10 月）。

最关键的是，HPE近两年增长乏力，公司很难实现2%以上的增长。

这意味着，面对140亿美元的收购价格，HPE将背负沉重债务，去杠杆进程将更加艰难。 作为回应，慧与表示将通过定期贷款为该交易融资，随着时间的推移，这些贷款将被“新债务、强制性可转换优先证券和现金的组合”所取代。

此外，目前的收购价格是瞻博网络市值的1.32倍（消息披露前）。 不过，在一些投资者看来，瞻博网络过去几年的经营状况并不理想。

首先，2018财年至2020财年，瞻博网络营收和净利润连续三年下滑。 营收从50.27亿美元下降至44.45亿美元，归属于母公司的净利润从5.67亿美元减少一半。 美元跌至2.53亿美元。

其次，虽然瞻博网络的业务将在2022年取得巨大发展，公司营收同比增长11.95%，达到53.01亿美元，这是自2010年以来最快的增长。但在最近一个季度，瞻博网络的营收14亿美元，利润只有7600万美元。

此外，公司2022年净利润将同比增长87.56%，达到4.71亿美元，但尚未恢复到2018年5.67亿美元的水平。

而且从以往的收购案例来看，HPE并不总是成功的。

例如，2011年HPE（当时的老惠普公司）对一家软件公司发起了110亿美元的天价收购计划。 这笔当时被批评为“贵得离谱”的收购，确实在不到一年的时间里给惠普带来了巨大的麻烦。 2012年，HPE减记了近90亿美元的价值，并起诉该公司夸大其财务状况并进行欺诈。

这起诈骗案历时七年。 2019年，该公司前首席财务官侯赛因最终被美国旧金山地区法官判处五年监禁。

当交易首次披露时，惠普股价“一跃而下”。 从2011年初到2011年10月，惠普股价下跌了47%，成为当时美国大公司道琼斯指数中表现最差的公司。 “一朝被蛇咬十年怕井绳”。 此次HPE再次发起巨额收购，投资者的担忧也在情理之中。

03 “拐点即将到来”，HPE瞄准AI

但在HPE看来，这笔交易是一次坚定的战略举措。 它代表了公司在人工智能新兴领域的决心。

去年11月，HPE首席执行官 Neri发表了《从边缘到云，发现人工智能的力量》的主题演讲：

“我们的世界正处于前所未有的转折点。 人工智能的承诺正在成为现实，它有可能以我们一生中任何技术都无法比拟的规模改善人们的生活和工作方式。 看看利用边缘，通过混合云和人工智能实现现代化的企业如何实现乘数效应并在每个环节创造速度。”

此次并购交易“将加强HPE在快速发展的AI浪潮中的地位，扩大我们的整体潜在市场，并在连接原生世界和云世界的过程中，推动客户进一步创新，同时也为股东创造巨大价值”。 。”内里在一份声明中说。

收购完成后，两家公司将共同建设数据中心，推进人工智能运营网络。

更重要的是，HPE将收购瞻博网络的无线网络业务Mist。

这是一家初创科技公司，于 2019 年被瞻博网络以 4.05 亿美元收购。当时，Mist 的创始人向瞻博网络提出了他们的想法：“建立一个由人工智能驱动的网络平台，在用户注意到问题之前自动排除故障并解决问题” ”。

随后，瞻博网络与Mist推出了Mist AI平台，利用人工智能工具实现自动化管理功能。 基于该平台的虚拟网络助手等产品可以改变客户 IT 团队与企业网络交互的方式。

据瞻博网络称，它可以在获取更多数据时不断学习，利用不断增长的知识库主动实时纠正问题，减少故障单数量并加速问题解决。

交易完成后，Mist AI平台等将为HPE提供助力，增加其在网络领域的市场份额，进军“5G和云网络的高增长领域”。

此外，两家合并后的公司将提供基于云的、高性能、体验优先、安全、端到端的人工智能原生解决方案，以及跨领域收集和分析聚合遥测数据的能力。

从竞争环境来看，此次收购对于HPE来说也可能是一种攻守兼备的策略——一方面增强其在电信领域的竞争地位，阻挡竞争对手戴尔电信产品线的扩张； 另一方面，借助网络在网络安全技术等领域的积累，对思科、华为等竞争对手产生了冲击。

因此，对于HPF来说，收购瞻博网络是一个“现实的选择”，人工智能也是HPF志在必得的领域。 当然，最终的结果如何，我们还需要拭目以待。

04 卖H3C，中国市场的小插曲

说完了大洋彼岸，我们再来说说中国。

HPE 和瞻博网络之间的交易刚刚披露，距离完成至少还有一年时间。 回想起来，HPE背后还有一段与中国企业相关的故事。

据说，2003年，为了反击思科，华为联手美国公司3Com成立合资公司。 2006年，华为将其全部股份转让给3Com，3Com更名为H3C，即“华三”。

接手H3C后不久，金融危机爆发，母公司3Com遭受沉重打击。 最后，2009年，它不得不将自己和H3C打包卖给惠普。 2007年至2015年，“H3C”公司作为一家外资公司，在国内市场并没有取得长足的发展。

转折发生在2015年。当年，紫光集团以25亿美元收购了新华三51%的股份。 H3C回到中资企业手中，并更名为“新H3C”。 分拆后，H3C剩余49%的股份掌握在HPE手中。

去年5月，紫光集团宣布以35亿美元从HPE手中收购新华三剩余49%股权。 但由于紫光集团债务重组，收购进程一再被推迟。 9月，紫光股份不得不宣布暂时终止收购计划，并决定先完成向特定对象发行股份，再推进重大资产重组相关事项。

这产生了连锁反应：如果HPE能够成功出售H3C 49%的股份，将为收购网络提供更多资金。 但如今与紫光集团的交易被推迟，HPE不得不“前行”。 出售H3C和收购瞻博网络，这两桩“相距甚远”的交易像一根“线”一样绑在了一起。

本文来自微信公众号“投中网”（ID：China-），作者：杨博宇，36氪经授权发布。